2022年8月4日 星期四

【理財周刊1145期封面故事】蘋果鏈點燈


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2022/08/04  |  第914期  |  訂閱/退訂  |  看歷史報份
 
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新慘業樣貌
文.洪寶山

華郵報導美國眾議院長裴洛西訪台行程期間將會晤台積電董事長劉德音,從這個角度就不難了解,台積電在這場中美台地緣政治角力的棋局裡所扮演的角色,甚至從八月四日起一連三天的中共的「圍台軍演」,新竹外海就是其中之一的軍演地點,中國大陸被美國卡脖子的半導體產業,成為美中經濟與科技戰的主戰場。

中國大陸全力發展 最終都讓競爭對手退出市場

從2018年起的美中貿易戰開始,美國就針對華為的5G晶片打壓,將華為列入貿易黑名單,最終耗盡庫存晶片退出高階手機市場,以榮耀新品牌經營中低階手機市場,接著又將中芯國際列入制裁名單,阻擋荷蘭ASML賣極紫外光(EUV)光刻機給中芯國際。

美國為了阻止中國大陸在半導體進一步發展,近期傳出美國打算拉高半導體設備出口至中國大陸禁令的層級,擴大制裁範圍,其業者將無法拿到十四奈米以下的關鍵設備,再次給予中國大陸半導體發展一記重拳。

跳槽到中芯國際的梁孟松協助中芯突破十四奈米製程後,基本上已經可以滿足中國大陸95%的晶片需求,所以後來當蔣尚義無法協助中芯國際取得EUV,於2021年11月離開中芯國際時,給了建議:「全力發展成熟製程。」於是後來中芯國際向ASML大量採購浸潤式ArF深紫外光(DUV)曝光設備衝刺成熟製程,也搭上了這兩年缺芯潮的趨勢,基於過往中國大陸搶下市佔率優勢的中低階市場,往往從藍海變紅海,最終讓競爭對手退出市場,前有韓系大廠的面板產業,後有太陽能產業,只要陸廠「集全國之力」做大之後,該產業就變慘業!

因此,已經有聲音開始擔心陸廠全力衝刺成熟製程,在這波半導體供應鏈重複下單後的庫存調整開始後,未來會不會出現供給過剩?成熟製程也陷入紅海?ASML的財報提到,2022年第二季在中國大陸的營收為四億歐元,預計全年年增率成長10%,這很令人吃驚吧,2020年12月,中芯國際被列入美國黑名單,已經無法進口製造十奈米和更小晶片的設備,包括最新型EUV曝光機,自2019年底以後,ASML已經不再出貨EUV設備給中國大陸。

結果,竟然在美國的阻擋下,ASML在中國大陸的業績不減反增,尤其是在2022年之前全球共出口62台光刻機,其中中國大陸佔34%,顯然ASML並沒有全力加入美國制裁中國大陸的行列,於是美國繼阻止ASML提供EUV給中國大陸之後,也計畫擴大限制到DUV,但ASML仍在考慮中。

路透社分析,如果美國批准了新限制,限制範圍也將擴大到禁止美國晶片製造設備運往中國大陸NAND Flash工廠,連帶衝擊南韓記憶體大廠三星電子和SK海力士。目前,三星在中國大陸擁有兩大工廠,SK海力士也收購英特爾中國NAND Flash快閃記憶體製造業務,當然台積電的南京與上海廠也會受到影響。

中芯七奈米SOC晶片 疑似台積電七奈米製程翻版

天下沒有不透風的牆,模仿複製是中國大陸的強項,最近半導體業界熱議中芯國際生產七奈米SOC晶片,經過加拿大一家以逆向工程能力聞名的TechInsights拆解,得到結論是這項製程幾乎是台積電七奈米製程的翻版。

在2020年12月的辭職信中,梁孟松表示他在中芯國際完成七奈米技術的開發,可能會在2021年4月開始試生產。七奈米是DUV的極限,中芯國際使用DUV的技術,導致製程工藝更加複雜和成本更高,不符合量產與成本的效益,可是對於突破西方卡脖子的戰略意義重大。另闢蹊徑、彎道超車一直是中國大陸的追趕模式,包括華為的晶片疊加專利也是如此,將兩顆十四奈米晶片合併成一顆晶片,從而擁有與七奈米不相上下的性能水準。

目前,中芯國際依賴DUV來擴展其產能,專注量產成熟製程二十八奈米和更大尺寸晶片,用於汽車和家電,尤其是新能源車所需的汽車晶片需求龐大,加上中國大陸又是新能源車最大市場與鋰電池領先者,可以清楚的看到中國大陸試圖透過掌握下一世代的新能源車晶片與電池的主動權,達到自給自足之外,甚至領先制定平台標準,影響全球。

先進製程一奈米後 腳步一旦停下來追兵就來了

所以儘管美國強力阻止中國大陸的半導體發展進程,但壓力越大,反作用力也越大,就好比華為麒麟晶片受阻,但小米就先後發布了三顆自研晶片,分別是澎湃C1影像晶片、澎湃P1充電晶片、澎湃G1電池管理晶片等,最新公布的小米12S Ultra同時搭載澎湃P1和澎湃G1晶片,與第二代矽氧負極電池一起組成了澎湃電池管理系統。只能說,在先進製程進展到一奈米之後,摩爾定律還能適用多久,一旦腳步停下來,追兵就來了。

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個股發動有先兆 量先價行
文.高適

聯準會帶頭暴力升息引,發全球央行追趕升息,已開始對全球經濟產生緊縮效應,民眾消費縮手、企業投資保守及廠商庫存調整同步發生,全球主要經濟體七月製造業PMI均出現下滑創近兩年新低,並跌破50榮枯線。受此影響,台灣七月製造業PMI也跌至四七.八的緊縮區,單月指數下跌創二○一二年七月以來最大跌幅,顯示經濟基本面正在惡化當中。

不過,正因全球經濟惡化的預期,也讓市場產生聯準會貨幣緊縮政策可能轉向寬鬆的新預期,帶動資金風險偏好提升,激勵美股七月上演大驚奇,權值龍頭蘋果股價上漲19%推升美股道瓊、標普五百及那斯達克指數創下近兩年來最大單月漲幅,跌最深的費城半導體指數也出現較大的漲幅。隨著美股各指數均已站上季線並向上挑戰半年線,不僅有利股價位階仍落後的個股補漲,也將有助帶動與美股連動性高的台股,向上與美股位階收斂。

基本面惡化背景下的無基之彈

由於台灣經濟以製造業為主,七月製造業數據惡化將引發下半年企業營運黯淡的擔憂。一旦台股指數被領先反彈的美股帶上去,就會出現基本面與股價面走勢出現背離的情況,即市場所謂的無基之彈。這種行情本來就無關基本面,首重技術面及籌碼面,股價跌得夠深就容易吸引搶反彈的資金,籌碼洗得夠乾淨就容易出現較大的漲勢。同樣的邏輯,在加權指數先行後,股價位階仍落後的個股,也會有輪動補漲的機會。

就目前台股盤面觀察,已開始有些個股出現底部出量且短線股價漲幅不小的情況,在總體經濟前景欠佳的背景下,就有點無基之彈的味道。例如零售通路股寶雅(5904)成交量在六月二十二日開始連續放大後,股價即出現50%的漲幅;汽車零組件廠和大(1536)成交量在七月十一日開始連續放大後,股價即出現33%的漲幅;音訊晶片IC設計廠驊訊(6237)成交量在七月二十一日開始連續放大後, 股價即出現近40%的漲幅;半導體設備股家登(3680)成交量在七月十五日放大後,股價即走出V轉行情。

轉為有基之彈為股價續彈關鍵

上述個股產業別雖分散,但技術面型態類似,想要操作無基之彈的投資人,可依循此種價量型態尋找接下來有機會彈升的個股,若能再搭配營運展望較佳的基本面,彈升行情或許就可以走得更遠。就像和大短線股價雖已自低點反彈逾40%,但下半年營運如果能如預期的成長,股價彈升行情就能夠從市場認為的無基之彈,轉向有基之彈。

和大上半年完成佔其營收近七成的前兩大客戶調價,帶動第二季營收動能回升。其中,美國汽車零組件供應商BrogWarner今年仍持續追求成長,加上電動車領導廠特斯拉下半年交車量也將較上半年成長,特斯拉美國德州及德國新廠又陸續加入量產,有望帶動和大下半年營收較上半年成長。和大切入美系電動車傳動系統零組件供應鏈後,陸續跨入對 Ford及BMW 等車系電動車的合作,明年起量能可望放大,成為明年營運成長動能。

美國新創健身器材廠商Peloton近日宣布將停止旗下製造廠期美科技的生產,並進一步強化與原代工廠力山(1515)的合作關係,讓其再次成為飛輪及跑步機的唯一製造商,增加未來訂單回升的預期,帶動成交量在七月十四日及十五日連續放大,就可作為觀察的口袋名單。

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