【理財周刊1038期封面故事】資金面．基本面 拉鋸戰

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2020/07/16  |  第810期  |  訂閱/退訂  |  看歷史報份    編輯小語 自行車熱銷 歐美掀風潮 內循環經濟  活動快遞 理周文化活動資訊   自行車熱銷 歐美掀風潮 資金行情可以樂觀以待，但不宜失去戒心，美股進入超級財報周，市場波動風險不小覷。上半年業績不俗股，可列為震盪拉回時布局的口袋名單。 文．馮泉富 熱錢出閘猶如猛獸，短時間要煞住亦非易事。因此，全球股市雖處高位，卻仍維持震盪盤堅之慣性，除了屢創新高的美國NASDAQ指數以外，S&P500指數距離去年底的位階也僅一步之遙。 熱錢推動的慣性不變 但波動風險可能放大 台股加權指數也不惶多讓，7月14日台積電市值已攀上9.42兆新台幣，也順勢把台股市值推升達37.1兆，創歷史新高。不過，我們的應對態度，仍舊如上周所言，資金行情可以樂觀以待，但不宜失去戒心。尤其美股本周正式進入超級財報週，市場的波動風險不宜小覷。 根據Bloomberg七月十日的最新預測，S&P500指數整體成分股第二季之獲利較去年同期衰退約44％，將創下全球金融危機以來最差季度表現。展望第三季整體獲利預估仍衰退約25％，第四季則收斂至年衰退11％。 依照慣例，美股財報由銀行股打頭陣揭曉業績，由於市場預期銀行類股第二季提列的呆帳準備金會比第一季多，因此皆看衰銀行業第二季獲利表現。美股整體獲利的衰退也直接導致配息能力的下降，S&P500大企業裡有41家企業因疫情而宣布今年暫停配發股息，以保留更多現金來因應前景不明的情況。 標準普爾指數公司表示，第二季美國普通股宣布減少配息的總額較去年暴增1156％至492億美元，顯然，目前推升市場估值純粹是熱錢的力量，而這也是容易受市場情緒干擾的力量，雖說多方趨勢仍未扭轉，但波動風險易放大。 失業數據為景氣復甦關鍵因素 就業市場不佳影響消費擴張力道 由於資金行情領先反應至明年GDP的修復狀況，未來股市繼續推升的壓力將越來越大。實體經濟修復的力道是股市托底的力量，因此，後勢發展大概率會出現兩種走勢：一是實體經濟修復力道強，則股市呈現區間整理，以時間取代空間的修正，等待實體經濟跟上腳步；二是實體經濟修復力道較弱，股市則拉回修正，向實體經濟狀況作收斂。 若要觀察實體經濟修復的概況，目前最主要的項目為就業市場，就業市場不佳將直接影響未來消費擴張力道。 根據美國勞工部數據，截至七月四日止當周，初領失業救濟人數持續下滑至131萬人，低於前一周的141萬人，也低於路透調查分析師預期的一三八萬人。 不過，雖然數據優於預期，但依舊為2008年經濟衰退期間的兩倍之多；且連續申請失業救濟人數(請領失業救濟超過一周)為1806萬人，與前一周的數據1876萬人相比沒有太大改變，下降速度不夠快。 現階段較大的變數仍在「疫情」遲遲高燒不退，美國各地二次疫情爆發此起彼落，使佛羅里達州、加州、德州等人口密集地區的確診病例再度暴增，害地方政府不得不暫停或放緩經濟重啟計畫。 另一方面，聯邦政府先前推出的「薪資保護貸款計畫」(PPP)資金即將用盡，也讓市場擔憂可能爆發新一波裁員潮。按照經濟合作暨發展組織(OECD)的預測，全球先進國家失業率到年底預料將升抵九．四％，創下經濟大蕭條以來新高，而且最快要等到2022年，失業率才有可能降回到新冠病毒疫情前的水平。因此，投資人在資金行情進行式的過程，仍需持續追蹤「連續申請失業救濟人數」之變化。 先建立標的口袋名單 耐心等待回檔切入點 近期推動全球股市估值上升，主因為資金流動性過剩；事實上大部分企業的獲利預估並未變動，卻因為市場利率過低，倒逼資金回頭追逐「有息資產」，進而推升整體股市的本益比。 目前美國十年期公債殖利率約0.61％，台灣十年期公債殖利率約為0.4％，導致股市各族群的評等因市場本益比提高，股價目標區紛紛被法人上修。由於低利率環境可能持續延長，擁有高殖利率基礎的台股，下檔支撐相對其他股市較強，族群輪漲態勢可望持續。 現階段的交易策略方面，投資人需留意的事為優先建立口袋名單，但不建議立即進場建立部位，而是耐心等待拉回修正，或技術面正乖離收斂後，再作建立部位的動作，避開個股技術性修正之風險。 選股方向，則由產業透明度相對高為主要條件，搭配營收作篩選。例如本波新冠疫情在歐美國家已掀起「自行車」熱銷風潮，無論是傳統或電動自行車均熱賣，新增客群來自於以自行車代步、通勤或透過自行車進行戶外運動的消費者，短期來說，熱賣風潮使得通路端庫存水位降低，自行車上下游業者將持續一段時間提高產能利用率、拉高出貨，預計這段時間至少可延續至年底，甚或更久，長期而言，新增的自行車騎乘人口，部分將轉為長期的基本客群，成為剛性需求，可望帶動消費人口的擴大。 歐美疫情掀自行車熱銷風潮 巨大、美利達業績成長看得見 目前巨大的產品在全球各地，包括歐洲、美國、中國、日本、韓國、澳洲等地十分熱銷，在美國銷售成長超過四○％，歐洲則成長140％，中國市場成長43％，銷售佳績使得台灣與大陸工廠產能利用率提升，交期拉長。 目前巨大無論是自有品牌或代工接單同步大幅成長，高產能利用率將使得毛利率回溫。現階段巨大的庫存水準降低，北美市場庫存不足一個月、歐洲市場二個月，均低於正常庫存水準，這些因素皆有利於下半年業績。 法人預估巨大2020年營收約689.5億元，年增8.67％，稅後淨利41.9億元，年增24.2％，EPS估為11.2元；預估2021年營收約764.5億元，稅後淨利估約46.7億元，EPS預估約為12.5元，產業透明度高，值得追蹤。 另一家自行車廠美利達，一樣是全球熱銷使得通路庫存降低，製造端補貨將使營運熱度升高，由於終端消費市場需求熱絡，帶動銷售子公司(中國與歐洲)營收攀升，六月中國內銷市場銷售3.8萬台，累計第二季銷售十二萬台，年增率達100％；六月電動自行車出貨量達2.18萬台，累計第二季出貨5.3萬台。 法人預估美利達2020年下半年與2021年上半年營運持續揚升，預估2020年營收約284.1億元，稅後淨利32.5億元，年增約二九．八％，EPS預估為10.86元；預估2021年營收約320.5億元，稅後淨利約34.6億元，EPS預估約11.6元，產業透明度高。 【詳細內容請參閱最新一期《理財周刊》962.963期。尊重智慧財產權，如需轉載請註明出處來源；歡迎訂閱理財周刊電子雜誌。學對一招，賺錢很容易《專業財經DVD函授教學】   內循環經濟 文．洪寶山 今年的中國內憂外患，外部有貿易戰，內部有疫情與水災，經濟衰退迫在眉睫，五月習近平在全國政協會議經濟小組提出「內循環經濟」一詞，六月劉鶴在陸家嘴論壇致詞時再一次提出「內循環經濟」，等同於把半導體的「國產替代」概念，進一步延伸到所有產業，七月中國國家發改委等十三部委發布《關於支援新業態新模式健康發展，啟動消費市場帶動擴大就業意見》。 具體來看，在積極探索線上服務新模式，啟動消費新市場方面提出四項，包括大力發展融合化線上教育、積極發展互聯網醫療、鼓勵發展便捷化線上辦公、不斷提升數位化治理水準。 在加快推進產業數位化轉型，壯大實體經濟新動能方面則提出四項，包括培育產業平台化發展生態、加快傳統企業數位化轉型步伐、打造跨越物理邊界的「虛擬」產業園和產業聚落、發展基於新技術的「無人經濟」。 簡單說，中國正在培育新的就業形態，帶動多元投資，十五種新業態新模式形成強大內需市場，以國內循環為主、國際國內互促的雙循環發展的新格局邁進。 加強虛擬經濟創造就業機會 在全球疫情持續擴散，入出境隔離十四天的政策無法解除的情況下，各國出口都受到影響，因此如何提振內需來彌補外銷，成為各國政府的施政方向，中國提出的版本就是延續新經濟的七大領域的進一步升級，包括5G、AI、大數據、工業互聯網、特高壓、城際軌道交通與新能源汽車充電樁，以領先全球的數字虛擬經濟創造就業機會，來彌補實體經濟受疫情而導致的失業人口。中國的作法能提供其他國家什麼樣的借鏡呢？ 中國是內陸型國家，不同於台灣是海島型國家，中國地大物博，單靠內需市場的國產替代或許可以延緩經濟衰退一陣子，但台灣天然資源短缺，能否自絕於世界貿易體系之外，學中國搞起內循環經濟支撐出口，這就不一定了，這點可以參考一下同樣是海島型國家的英國的現況，對比台灣或許可以參考借鏡。 英國在脫歐前，沒有貿易關稅的問題，英國央行多次警告，如果無協議脫歐，則英國GDP衰退2%，有可能陷入負值，因為無協議退出歐盟後，將從根本上改變英國與歐盟之間的進出口規則，導致英國的產業獲利困難。雖然台灣目前沒有貿易關稅的問題，但是因疫情而實施的入出境十四天的隔離觀察政策，其殺傷力也不小，兩者都跟疫情前的自由貿易狀態大不相同，可以知道，合作還是好過單打獨鬥。 英國的苦日子恐怕才剛開始 如果英國單靠金融與服務業來支撐經濟，從上述的數據展望可知，民眾要過苦日子，而且可能還不止一至二年。同理，如果台灣只靠振興三倍券來活絡內需經濟，經濟要飛天遁地也很難，因為內需市場小，英國2019年的人口統計大約6636萬人，台灣2332萬人。 這次疫情已經造成許多科技公司改採遠距離辦公，這代表原先商業區的上班族不需要到辦公室，周邊的食衣育樂等服務業的需求大減，而這並不是短期的現象，例如Google已經表示疫情過後，仍會繼續採用遠距離辦公的模式。換言之，有些需求可能永久性的消失，但也有部分需求轉變了形式，例如透過外送。但這也不過是權宜應變，把原本餐飲業的服務人員，轉換為外送員，並沒有額外的創造新的需求出來，更何況基層的勞動者所付出的勞力，是無法用遠距辦公或外送取代的，這部分就得靠財政政策推動大型的基礎建設。 台灣需要引進什麼內需服務產業 問題是台灣需要什麼樣的基礎建設呢？正確的說法是，台灣需要引進什麼樣的內需服務產業呢？先前提到離島賭場是一個選項，畢竟好賭是人性的弱點，這點從疫情爆發之後的全球股市就可以得到驗證。如果考慮道德問題，可以轉念考慮引進他國的體育競技比賽，例如泰國的泰拳、香港的賽馬、東南亞盛行的鬥雞等，如果說台灣人的民族性比較崇尚和平友善的話，那麼環球影城、迪士尼、大型電競比賽等都是可以考慮的方向。 非常時期，政府更應該勇於花錢創造就業，扶植新產業，用更開放創新的思維，來做前人沒做過的事情，如果墨守成規的話，可能會錯過改革的時機。 【詳細內容請參閱最新一期《理財周刊》962.963期。尊重智慧財產權，如需轉載請註明出處來源；歡迎訂閱理財周刊電子雜誌。學對一招，賺錢很容易《專業財經DVD函授教學】   理周文化活動資訊 理財周刊1038期更多精采文章： ◎發行人語＞內循環經濟 ◎封面故事＞自行車熱銷 歐美掀風潮 ◎理財我最大＞招商引資 推動台灣產業升級轉型 ◎全球理財觀＞股市Ｖ彈以來最關鍵轉折 沙盤推演 ◎房市觀察＞購屋如何避免「墳墓」嫌惡設施 ◎房地產會客室＞危老重建整合大哉問(24) ◎理善大家來＞展望亞洲 台灣青年東協創業停看聽 ◎【福袋報課省更多】每套送1200，報課省很大 ◎【K線進階視訊】組合K棒精準抓住轉折，是老手搶錢的機會 ◎【朱家泓技術分析】高雄初階班，化繁為簡，透析四大金剛，新手也能戰勝市場! ◎【強勢產業鎖股班】7月強勢產業及潛力飆股追蹤! ◎【海期致勝關鍵】精準投資美國前500大企業：多、空雙向靈活操作 ◎【劉成霖同學會】葛蘭畢八大法則的實戰運用 ◎【林穎同學會】炒股四到，一天學會一個完整交易流程!   •垃圾比魚多 台灣海洋在求救 2019年春初，黑潮開始針對台灣受創最嚴重的東北及西南海域，進行史上首次跨季度海洋調查。經歷400多個日子與十多次航程後，初探調查結果在日前出爐。此刻，他們迫切的想告訴所有人：大海，在求救。 •紫禁長塹 天子腳下的門禁 除卻故宮、天壇和天安門廣場，一道道蜿蜒於高丘低壑間的長城古老建築群，無疑也成為東、西方遊客抵京之際，必定躬身造訪的歷史景點。千百年來天子腳下的門禁，於今正式向全球開敞了。

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